美國聯邦公開市場委員會,(美聯儲)理事會, 以及 Fed 利率政策【柏南克 部落格】- EnglishET
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班‧柏南克 の 部落格

美國聯邦公開市場委員會,(美聯儲)理事會, 以及 Fed 利率政策




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美國聯邦公開市場委員會,(美聯儲)理事會, 以及 Fed 利率政策


班‧柏南克 | 六月 9, 2015 11:00am


  今早的華爾街時報中,本‧斯泰爾(Benn Steil) 在他題為 「對美聯儲升息之錯誤解讀」 的署名評論文章中提出,為了預測貨幣政策立場的改變,美聯儲觀察者可能鎖定了錯誤的觀察對象。他認為投資者等人不應將注意力放在聯邦公開市場委員會(以下稱 FOMC)上面,他們的關注焦點應集中於美聯儲理事會,也就是 FOMC 當中常駐於華盛頓的部分成員。






  大家都知道在FOMC中,每個成員對政策決定的影響力皆不同。7名美聯儲理事會的成員(7個席次皆無空缺的情況下)都有FOMC的固定投票權,但聯邦準備銀行行長在每次會議中只有5席投票權。另外,實際操作時,更能左右政策的其實是主席與其親近人士,及在內部討論時最有說服力的(聯邦公開市場)委員會成員(即使他在該次會議中沒有投票權)。


  然而斯泰爾先生提出的並非攸關個別成員對FOMC決策的影響力。他提出的是一個更技術性的論點。他注意到因為美聯儲龐大的資產負債表,傳統操控聯邦基金利率(即美聯儲的政策利率)的方法在今天已行不通了。相反地,為了在時機成熟時提高聯邦基金利率,美聯儲將必須仰賴新的工具,包括對商業銀行置於美聯儲的準備金之計付利息做調整。2008年賦權於美聯儲支付銀行準備金利息之法律將設定利率之權授予美聯儲理事會,而不是給FOMC。斯泰爾先生於是斷定美聯儲理事會,而不是FOMC,才是貨幣政策真正的操控者。


   



  斯泰爾先生說的沒錯,銀行準備金的支付利率是影響短期利率的重要工具─美聯儲決策者一向對此持開放態度─而且,根據法律規定,該利率由美聯儲理事會設定。他也許有注意到其他影響短期利率的重要工具,如所謂的逆向回購機制,是由FOMC所操控。 但更根本地,他誤會了美聯儲實際運作的方式,而因此推斷貨幣政策由美聯儲理事會操控。其實不管技術問題為何,美聯儲決策者知道國會與大眾都期望貨幣政策由FOMC制定,而不是由理事會─這份期待已由美聯儲數十年來的做法得到加強。在(理事會與FOMC)主席任內,我們不論對內或對外都已表明了FOMC對貨幣政策的主導權,也獲得了理事會成員及其他FOMC成員完全支持認可。我的繼任者,珍妮特‧葉倫也堅信於發展廣泛政策共識。我確定她會持續充分參與整個FOMC貨幣政策制定過程,她和理事會也會做一切必要努力去執行FOMC的決策。


  歷史上也有前例顯示有技術權限的理事會在實際操作時是服從FOMC決策的。理事會已長久擁有設定貼現率(即地區儲備銀行對轄區銀行提供貸款之利率)的職權。在傳統操作程序之下,貼現率有助於錨定聯邦基金利率,而且被維持在 比FOMC設定的基金利率目標略低的水準。 理事會不會用其對貼現率的職權,試圖對貨幣政策發揮個別的影響力。相反地,當FOMC改變其基金利率目標時,理事會照常會自動調整其貼現率以配合FOMC的動作。






  如果各位想了解及預測美聯儲的利率決議,我相當建議大家多留意FOMC及其領導層的辯論活動。理事會成員的意見當然也有相關參考價值,只是其原因在於理事會成員在FOMC有投票權,而不是因為理事會有可能會試圖阻擋FOMC決議的執行。












 



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